数据来源：国泰君安（截至2018年12月31日）数据来源：国泰君安（截至2018年12月31日）

尽管朋友圈已经增开第三条广告，但是微信的广告位空间还远远没有达到上限。随着看一看、搜一搜、小程序等新板块的加入，腾讯还可以在这些信息流中增加相应的广告位。一方面可以提高广告营收规模，同时还能控制对用户体验的影响。

由此看来，微信在广告加载率上还大有所为。只要微信的还能维持足够的用户规模和活跃度，只要微信的信息流还在源源不断的被生产，腾讯就能通过微信获得巨大的广告收益，只不过微信需要找到一个更为合适的平衡点。毕竟，如果微信的广告像微博一样多的时候，用户使用微信的热情也将受到影响。

鉴于几乎所有互联网玩家都对社交这个领域虎视眈眈，微信的变现之路就更需要谨慎小心。对腾讯来说，微信不变现不行，变现步子太快了也不行。

微信朋友圈广告加到第三条后，有一种说法是朋友圈广告条数就到此为止。这意味着，微信对广告依然保持着克制的态度。当然，微信可加广告的地方不只是朋友圈，包括看一看、搜一搜、小程序等，但整体来看，慢慢悠悠地增加广告似乎是最为稳妥的方式。

毛利率还有空间

微信除了能在营收规模上为腾讯带来更大的想象空间，其在赚钱效率上也有重要的作用。财报数据显示，自2018年一季度到2019年二季度，腾讯广告毛利率从31.2%攀升至48.6%。

数据来源：腾讯（截至2019年9月19日）数据来源：腾讯（截至2019年9月19日）

由于社交广告的毛利率比媒体广告毛利率更高，为此社交广告特别是朋友圈广告的快速增长就成为了腾讯广告毛利率整体提升的主要原因。

如果我们将微博作为社交广告毛利率的对标产品，相比微博的毛利率水平（2Q19整体81.0%），腾讯广告还有足够的增长空间。此外，由于朋友圈广告的价格更高，其毛利率水平甚至很有可能超过微博，拖累腾讯的是媒体广告在内容产品上的投入。

智氪研究院预计，随着朋友圈广告的进一步开放，广告业务毛利率或将继续改善。

还可以预见的是，随着AMS的整合持续进行，会进一步打通内部的广告资源、代理渠道等，从而提高广告经营效率和广告毛利率。

更重要的战略地位

微信除了能在营收规模和赚钱效率上帮助腾讯广告之外，品牌广告市场上的地位也正在变得越来越显赫。

在朋友圈广告之前，线上渠道中，品牌广告最主要的投放渠道为视频网站的贴片广告，这种广告几乎可以完全对标线下电视台广告的投放。品牌广告主拍摄的视频广告几乎可以同时投放在线上和线下。